1.水泥：步入“供给时代”
参考观研天下发布《2018年中国水泥市场分析报告-行业运营态势与投资前景研究》
2017年，水泥股注定不平凡。起步于2016年10月的涨价之火，在“供给侧改革”叠加环保督查双效合一背景下，延续并贯穿2017年，旺季如期涨价，淡季超预期不淡，业绩持续性改善，典型有华新水泥上半年归母净利同比8900%的巨大增幅。供给端带来的机会，不仅体现在水泥一个板块，有色、煤炭、钢铁、化工等周期品种整体进击、热度互导，分别在4月上旬、7-8-9月、11-12月联合呈现板块性机会。
2018年，水泥股依然不平凡。将迎来预期兑现性机会，或隐含长效机制，或发挥短期催化效果。需求端稳定预期前提下，首先，供给侧去产能与环保将继续展现长效机制，产能利用率提高与保护大气的要求不会放松；第二，PS32.5等低标号水泥能否全国范围全面退出值得期待；第三，协同限产的时间与范围有望进一步扩大，龙头企业定价权继续凸显。三大主流因素将持续对价格形成正反馈。
另一方面，依然坚定认为不同区域水泥股有不同投资逻辑，新疆、甘肃、西藏、海南、京津冀、雄安等区域呈现基建需求机会，长三角、珠三角、华中等南方市场虽然更加成熟，但竞争格局仍未稳定，外生推动与自发力将共同带来集中度提升，以及南方可能面临的冬季错峰正式要求。“一带一路”战略有序推进，沿线国家吨毛利大幅领先国内，优质企业先进产能外输分享他国建设增长红利。此外，更多水泥窑参与危废协同处置，加快环保公用领域渗透，提升估值。
2.回顾：“股随利起，利随价动”
2017年初至12月8日，SW水泥制造板块实现涨幅27.26%，跑赢同期SW建筑材料（+6.23%）、上证综指（+6%）、深圳成指（+7.45%）、创业板指（-8.66%），以及上证50（25.29%）。近8年范围内涨幅排名第二，相比2014仍有距离。
涨价行情与业绩为王是板块主色调，二者也互为因果。首先，行业整体利润继续增厚，数字水泥统计，2017年前三季度水泥行业整体实现收入7206亿元，同比增长19.94%，利润579亿元，同比增长137%。其中，9月水泥行业实现利润88.75亿元，仅次于2011年历史最高点，同比增长40%。去年底水泥行业利润率已达5.92%，比上年提高2.2个百分点，与规模以上工业企业营收利润率（5.97%）持平。
梳理A股22家水泥企业，今年前三季度水泥上市公司业绩普遍大幅增长，整体营收增速33.4%，去年同期为6.19%，净利同比增长131.8%。除福建水泥和四川金顶亏损外，其余全部盈利。其中，6家公司净利润超过5亿；15家净利润超过1亿，占比68%。前三季度，水泥上市公司的净利润合计近176亿元，同比增长约93%。天山股份、华新水泥、海南润泽归母净利同比增长5倍以上，海螺水泥创出前三季度归母净利历史最佳。
参考观研天下发布《2018年中国水泥市场分析报告-行业运营态势与投资前景研究》
2017年，水泥股注定不平凡。起步于2016年10月的涨价之火，在“供给侧改革”叠加环保督查双效合一背景下，延续并贯穿2017年，旺季如期涨价，淡季超预期不淡，业绩持续性改善，典型有华新水泥上半年归母净利同比8900%的巨大增幅。供给端带来的机会，不仅体现在水泥一个板块，有色、煤炭、钢铁、化工等周期品种整体进击、热度互导，分别在4月上旬、7-8-9月、11-12月联合呈现板块性机会。
2018年，水泥股依然不平凡。将迎来预期兑现性机会，或隐含长效机制，或发挥短期催化效果。需求端稳定预期前提下，首先，供给侧去产能与环保将继续展现长效机制，产能利用率提高与保护大气的要求不会放松；第二，PS32.5等低标号水泥能否全国范围全面退出值得期待；第三，协同限产的时间与范围有望进一步扩大，龙头企业定价权继续凸显。三大主流因素将持续对价格形成正反馈。
另一方面，依然坚定认为不同区域水泥股有不同投资逻辑，新疆、甘肃、西藏、海南、京津冀、雄安等区域呈现基建需求机会，长三角、珠三角、华中等南方市场虽然更加成熟，但竞争格局仍未稳定，外生推动与自发力将共同带来集中度提升，以及南方可能面临的冬季错峰正式要求。“一带一路”战略有序推进，沿线国家吨毛利大幅领先国内，优质企业先进产能外输分享他国建设增长红利。此外，更多水泥窑参与危废协同处置，加快环保公用领域渗透，提升估值。
2.回顾：“股随利起，利随价动”
2017年初至12月8日，SW水泥制造板块实现涨幅27.26%，跑赢同期SW建筑材料（+6.23%）、上证综指（+6%）、深圳成指（+7.45%）、创业板指（-8.66%），以及上证50（25.29%）。近8年范围内涨幅排名第二，相比2014仍有距离。
图：今年水泥板块跑赢大盘（单位：%）
资料来源：观研天下整理
图：年度涨幅角度，今年尚未达到2014年峰值（单位：%）
资料来源：观研天下整理
图：超过8只水泥股涨幅大幅超过平均水平（单位：%）
资料来源：观研天下整理
涨价行情与业绩为王是板块主色调，二者也互为因果。首先，行业整体利润继续增厚，数字水泥统计，2017年前三季度水泥行业整体实现收入7206亿元，同比增长19.94%，利润579亿元，同比增长137%。其中，9月水泥行业实现利润88.75亿元，仅次于2011年历史最高点，同比增长40%。去年底水泥行业利润率已达5.92%，比上年提高2.2个百分点，与规模以上工业企业营收利润率（5.97%）持平。
图：水泥行业销售利润率（%）
资料来源：观研天下整理
图：水泥行业销售利润率同比增速（%）
资料来源：观研天下整理
梳理A股22家水泥企业，今年前三季度水泥上市公司业绩普遍大幅增长，整体营收增速33.4%，去年同期为6.19%，净利同比增长131.8%。除福建水泥和四川金顶亏损外，其余全部盈利。其中，6家公司净利润超过5亿；15家净利润超过1亿，占比68%。前三季度，水泥上市公司的净利润合计近176亿元，同比增长约93%。天山股份、华新水泥、海南润泽归母净利同比增长5倍以上，海螺水泥创出前三季度归母净利历史最佳。
表：各公司2017年1-9月毛利率、归母净利等指标
资料来源：观研天下整理
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