美国对外工程承包市场发展中经济及政策环境分析

　　导 读：美国对外工程承包市场发展中经济及政策环境分析，回顾2012年，全球经济继续在泥淖中挣扎，复苏的曙光依然微弱。美国经济复苏依然脆弱，欧元区债务 危机持续发酵，日本经济萎缩，新兴市场经济增长弱于预期。全球经济呈现出明显的先扬后抑态势，第四季度更是尾部风险集中爆发，冲击本已脆弱的经济复苏。

　　2012年全球经济呈现先扬后抑态势，第四季度尾部风险的集中爆发为本已薄弱的经济复苏带来较大冲击。
　　美国方面，经济增速止跌回稳，但制造业温和复苏，私营部门缓慢获得复苏动力，就业人数稳步攀升，房地产市场重拾增长动力。劳动力市场未能有效改善，失业率虽有下降，但就业人口占比未见明显增长。
　　欧洲方面，欧债危机持续发酵。持续的财政紧缩抑制经济增长，造成失业率高企，政局动荡、罢工频发，进而抑制为解决债务问题的财政紧缩努力，形成恶性循环。欧元区整体经济深陷衰退泥淖，制造业连续16个月处于衰退之中，危机向西班牙、意大利等国蔓延。
　　中国保持积极的财政政策与稳健的货币政策，制造业企稳回升，结构转型初见成效，内需增强提振经济，成功避免经济“硬着陆”。
　　回顾2012年，全球经济继续在泥淖中挣扎，复苏的曙光依然微弱。美国经济复苏依然脆弱，欧元区债务危机持续发酵，日本经济萎缩，新兴市场经济增长弱于预期。全球经济呈现出明显的先扬后抑态势，第四季度更是尾部风险集中爆发，冲击本已脆弱的经济复苏。
　　（一）美国
　　距离金融危机爆发已近五年，美国的复苏之路仍旧漫长。2012年上半年，美国经济总体温和增长，制造业继续扩张，房地产市场改善，就业保持稳定或小幅增加；下半年随着财政悬崖临近，经济增速放缓，劳动力市场在9月推出的QE3后缓慢改善。
　　1. 政策综述
　　2012年是美国的总统大选年。面对大选连任的压力与1.1万亿的联邦财政赤字，奥巴马总统在财政政策的灵活性较为受限。
　　财 政政策受限，货币政策成为刺激经济的唯一解药。9月13日，在连续令人失望的就业数据刺激下，美联储推出新一轮资产购买计划，即QE3。在通胀可控的情况 下，美联储将于每月购买400 亿美元机构抵押证券，持续至美国就业市场明显改善为止。同时，美联储还将继续完成原定于2012年底结束的扭转操作，以延长其持有证券的平均到期时间。此 次量化宽松操作以就业市场改善为目标，未设定资产购买总规模上限，为进一步宽松政策留足空间。QE3推出后，房地产市场受到提振，就业形势好转。
　　12月12日，美联储宣布推出QE4，以每月增加购买450亿美元
　　的 美国国债替代12月底到期的扭转操作，并且将超低利率的失业率门槛设为6.5%，通胀率可以超出2%这一美联储的长期目标，达到2.5%。如此一来，美联 储将以每月购买850亿美元的资产进行货币投放，旨在刺激经济、创造就业。但在财政政策受限的情况下，频繁的货币刺激面临边际效用递减的局限，其对经济刺 激效果或有限。
　　量化宽松增加美元的基础货币供给，美元走弱，贵金属受其提振在8-9月走出上涨行情。同时，增加的基础货币供给鼓励开支及借贷，刺激经济增长，提振基础金属及原油需求，推升其价格。
　　2. 宏观经济指标解读
　　（1） 经济增速止跌回稳，制造业缓慢复苏
　　金 融危机之后，制造业成为美国经济复苏的亮点。制造业连续34个月处于扩张，为美国经济复苏提供动力。然而，2012年6-8月，美国供应商管理协会 （ISM）制造业采购经理人指数（PMI）连续3个月位于50的荣枯分界线之下，表明制造业重陷萎缩。9月美联储推出的QE3及12月QE4提振经济，制 造业重回扩张。
　　而从过去十年的数据来看，PMI指数与实际GDP增长保持着较为一致的走势，其相关系数达到了0.7693。因此，2012年12月 PMI数据50.7，为制造业复苏提供了积极信号，意味着尽管第四季度GDP数据不佳，未来美国经济或将持续复苏。

　                                                                                           　数据来源：Bloomberg，美国供应商管理协会

　　（2） 就业市场走势疲弱，私营部门缓慢复苏
　　2012 年美国整体就业市场走势疲弱。失业率虽从年初的8.3%下降至7.8%，但就业人口占总人口比例仍徘徊在58.7%左右，未见明显增长。两者的走势分歧有 理由让人怀疑，最近两年的失业率下降并不意味着就业市场的真正改善，而是劳动参与率下降的结果，更多沮丧的求职者不再积极寻找工作，离开劳动力队伍，这对 经济来说是一个令人忧心的迹象。
　　另 外值得注意的是，在12月推出的QE4中，美联储将保持超低水平联邦基金利率的失业率门槛设为6.5%。按目前失业率下降的速度计算，失业率将于2014 年9月触及6.5%的门槛，若美联储如约提高联邦基金利率水平，则将提高借贷成本，抑制投资需求，或将对经济复苏造成较大冲击。

　                                                                                                        　数据来源：Bloomberg， 美国劳工局

　　但从就业人数的构成来看，私营部门就业人数自2010年2月以来稳定增长，显示私营部门正缓慢从危机中复苏。

　　                                                                                                                                  数据来源：美国劳工局

　　（3） 房地产市场复苏，房价缓慢回升
　　随 着美联储在QE3中对房地产抵押证券MBS的购入与货币政策的持续宽松，贷款利率保持低位，信贷规模增长，提振房地产需求。全美建筑商协会市场指数升至 47的高位，新屋开工95万，显示建筑商对未来的房地产市场充满信心。高盛认为美国房地产市场的超级周期已经启动，房价或有3-7年的上涨周期。房市的复 苏或为美国经济提供复苏动力。

　　                                                                                                 数据来源：美国商务部，全美建筑商协会

　　相关分析报告：中国对外工程承包市场产销调研与盈利空间研究报告（2014-2018）