1、资本开支降幅收窄，4G 进入尾声
参考观研天下发布《2018年中国通信市场分析报告-行业运营态势与投资前景预测》
行业进入 4G 建设周期尾声，三大运营商资本开支总和连续三年下降。从我国移动通信网络发展进程来看，当前处于 4G 建设周期的尾声。三大运营商资本开支总和在 2015 年达到峰值之后，于 2016 年和 2017 年连续两年下滑。根据年初运营商规划，预计 2018 年全年资本开支总额为 2911 亿，同比 2017 年实际完成值下滑 5.6%，降幅有所收窄。
图：三大运营商资本开支（亿元）
数据来源：公开数据整理
具体来三家运营商各自资本开支规划：
（1）中国移动：2018 年资本开支同比下降 6.42%。结构上来看：中国移动 2018 年资本开支规划为 1661 亿，同比下降 6.42%。
1）4G 网络：预计 4G 网络投资 585 亿，同比下降 10.96%，好于市场预期。2018 年将重点提升 4G 网络质量和 VoLTE 业务感知，进一步扩大 4G 用户数目，计划净增 4G 用户 5000 万。
2）家庭宽带接入：预计家庭宽带接入投资 74 亿元，同比下降 59.78%，略超市场预期。
2018 年将重点建设“百兆能力、千兆引领”全光宽带网络，全年计划净增家庭宽带用户 2100 万。
3) 传输网：预计传输网（不含接入）投资 445 亿元，同比下降 10.46%，基本符合市场预期。2018 年传输网方面讲继续推进 SDN/NFV 网络演进升级，同时网络架构围绕数据中心进行调整，超前储备，支撑未来 5G 等发展。
4）物联网、IDC、IT 资源等新业务：除去在 4G 网络、家庭宽带接入以及传输（不含接入）的投资，2018 年中移动在其他项中的投资规划为 557 亿，同比增长 27.46%。
图：中国移动年资本开支结构（单位：亿元）
数据来源：公开数据整理
（2）中国电信：资本开支有所下滑，结构持续优化
中国电信 2018 年资本开支规划为 750 亿，同比下降 15.45%。结构上来看：
1）4G 网络：预计 4G 网络投资将继续下滑，全年预计新增 4G 基站 20 万站用来提高4G 网络质量并推动 VoLTE 商用化进程。
2）光纤宽带：2018 年将扩大光纤覆盖范围至城乡，同时重点发展政府和企业接入网；按需提供 Gbps 宽带服务。
3）IT 支持、IDC、IoT：2016 年~2017 年间，在中国电信资本开支下滑的背景下，IT 支持、应用服务、IDC 等基础设施投资总额和占比逐年提升。2016 年该项投资总额为 189.8 亿，占比 19.6%；2017 年该项投资总额提升至 209.4 亿，占比 23.6%。IoT、IDC 等业务作为运营商未来收入的增长极，有望成为下一阶段的工作重点。
图：中国电信年资本开支结构（单位：亿元）
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（3）中国联通：资本开支有所回升，实现 NB-IoT 全面覆盖
1）4G 网络：预计 4G 网络投资较 2017 年增长 15.64%，达到 185 亿。其中 4G 基站预计新增 11 万个，重点进行网络扩容并提高用户感知。此外，2018 年将实现 NB-IoT 网络的全面覆盖，并适时推进 eMTC 商用网络的建设部署。
2）固网宽带及数据：预计固网宽带及数据投资较 2017 年增长 13.11%，重点推进北方地区进行 10G PON 等新技术部署，并逐步实现千兆接入能力。
3）基础设施、传送等领域：预计投资额较 2017 年增长 24.56%，达到 215 亿元。积极采用 SDN/NFV 等新技术，全面实施通信网改造-云化、智能化、开放化、泛在化，同时做好面向 5G 的传输、站址、局房等基础资源的储备工作。
图：中国联通年资本开支结构（单位：亿元）
数据来源：公开数据整理
2、结构性特征更加明显，云计算&IDC 等成为景气度较高的细分领域
我们以申万通信指标对通信行业 2017 年业绩情况进行了梳理。通信行业总体营收为 6654 亿元，同比增长 10.0%；剔除中国联通和中兴通讯之后，总体营收为 2817 亿元，同比增长 22.7%。在 2017 年，受三大运营商资本开资减少的影响，在这种情况下，通信行业 2017 年营收增速较 2016 有所下降。
进一步，我们统计了通信行业相关公司 2017 年营收增速的分布情况，其中营收增速大于 50%的公司由 14 家，位于 20%~50%的公司有 23 家，位于 0%~20%的公司有 40 家，增速为负的公司有 23 家。
图：2013~2017 年通信行业总营收（万亿）及同比增速
数据来源：公开数据整理
图：2017 年通信行业总营收增速分布
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对于净利润情况，2017 年通信行业总体归母净利润为 144.6 亿元，同比上升 10%。若剔除中兴通讯和中国联通，则 2017 年通信行业总体归母净利润为 94.6 亿元，同比下降38.3%。对于归母净利润增速公司分部情况，其中增速大于 50%的公司有 18 家，位于20%~50%的公司有 16 家，位于 0%~20%的公司有 22 家，增速为负的公司有 44 家。
图：2013~2017 年通信行业净利润及同比增速
数据来源：公开数据整理
图：2017 年通信行业净利润增速分布
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在通信行业整体增速放缓的背景下，一些表现良好的细分子版块获得了高于行业平均的成长速度。从收入增速来看，光模块及器件、云计算、IDC 及大数据等位居前列；从净利润增速来看， 云计算、IDC 及大数据、光模块及器件、物联网等表现更好。
图：2017 年通信行业细分子领域营收及净利润增速情况
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2018 年 Q1 通信行业总营收、净利润同比有所增长。细分板块来看，云计算、IDC 及大数据、北斗通信、光模块及器件行业总营收和净利润增速表现优秀。
营收方面，2018Q1 通信行业营业收入为 1692 亿元，同比增长 12.7%；剔除中国联通和中兴通讯之后，营业收入为 654 亿元，同比增长 18.0%。营收同比增速相比 2017Q4 有所提升，但与 2017Q1 和 2016Q1 同比增速相比仍有所下降。
图：通信行业单季度营收及增速
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净利润方面，2018Q1 通信行业总体归母净利润为 60 亿元，同比增长 55.1%；剔除中国联通及中兴通讯之后，归母净利润为 30 亿元，同比增长 26.1%。
图：通信行业单季度归母净利润及增速
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通信行业细分板块方面，2018Q1 营收增速居前的细分板块包括物联网、光模块及器件、北斗以及云计算&IDC。2018Q1 净利润增速居前的细分板块包括云计算及 IDC、北斗等。
图：2018Q1 通信行业细分版块营收、净利润增速
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3、“量收”剪刀差扩大，流量收入占比持续提升，运营商业务加速转型
“量收剪刀差”加剧，运营商加速转型。2017 年，电信业务收入结构继续向互联网接入和移动流量业务倾斜。移动数据及互联网业务收入占电信业务收入的比重从上年的 36.4%提高至 43.5%。移动宽带（3G/4G）用户占比大幅提高，光纤接入成为固定互联网宽带接入的主流。移动宽带用户在移动用户中的渗透率达到 79.8%，比上年提高 8.6 个百分点，电信行业发展驱动力发生了根本转变，由之前依靠用户数拉动转变为依靠流量业务量的增长来驱动。但同时电信业务总量增速与收入增速进一步拉动，运营商增量不增收问题依然严峻。
图：电信业务总量与业务收入增长对比
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图：2010-2017年话音 、非话音业务收入占比情况
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流量连续增长，移动固宽 ARPU 有所回升。截止 2017 年底， 4G 在全球超过 60%的国家普及率超过 50%，在 5 个国家或地区普及率超过 90%。移动互联网用户的月户均接入流量呈现加速增长态势，2017 年底达到 1775M，同比增长 128.14%；今年 4 月份，更是达到月户均接入流量 3.41GB，同比增长 154.48%，连续三年实现接近翻倍增长。
移动互联网应用的快速发展，用户价值正在从语音消费向数据消费为主转变，流量需求大幅提升，数据流量消费时代已经来临。
图：2012-2017 年移动宽带用户（3G/4G）发展情况
数据来源：公开数据整理
图：近年移动互联网接入流量和户均流量统计
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中国移动前期发力固网业务，采用“以移带固”战略并以低价手段抢占市场，一度使市场竞争明显加剧。2016 年 10 月，中国移动有线宽带用户数首次超过中国联通。但就近期及未来一年的趋势看，随着移动向精细化、差异化竞争转变，固网宽带市场竞争有放缓的趋势，移动一季度最新固网用户 ARPU 为 33.8 元，相对 2017 年末的 33.3 呈上涨趋势，，联通 2017 年有线接入 ARPU 为 46.3 元，较去年下降趋势也放缓。
图：运营商宽带用户数量级当年累计新增值
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数据来源：中国统计局，观研天下整理，转载请注明出处。（ww）
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