电力行业 需求现状近年来,我国逐步施行以调整结构为基调的经济政策,及以节能增效为导向的能源政策,用电量增速在2013-2015年逐步趋缓。

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2018年我国电力行业需求现状及供给端成本、利润分析(图)

字体大小: 2018-04-23 16:49  来源:中国报告网

中国报告网提示:近年来,我国逐步施行以调整结构为基调的经济政策,及以节能增效为导向的能源政策,用电量增速在2013-2015年逐步趋缓。

     1.电力需求预期回升,或引导煤炭产能合理释放

    参考观研天下发布《2018年中国电力行业分析报告-市场深度调研与投资前景研究

    近年来,我国逐步施行以调整结构为基调的经济政策,及以节能增效为导向的能源政策,用电量增速在2013-2015年逐步趋缓。鉴于此,相关部门主动调整后续国内用电量增速预期,根据中电联发布的年度电力供需形势分析预测报告,2011-2016预期用电量增速均处于持续下滑趋势当中。尽管近两年用电量增速有所修复,但实际增速仍在7%以内,2018年预期增速为5.5%,均显著低于2011年12%水平。

图:2011-2018全社会用电量增速及中电联预期统计


资料来源:公开资料整理

    中国电力企业联合会于1988年由国务院批准成立,是全国电力行业企事业单位的联合组织、非营利的社会团体法人。2015年12月成立的第六届理事会中,国家电网公司为理事长单位,华能、大唐、华电、国能投、国电投等15个大型电力企业集团和华北电力大学为副理事长单位。该会定期举行会员单位交流活动,中电联在电力行业内具有较强的影响力,其发布的年度用电量增速,在一定程度上反映了行业内部的整体预期。

    根据中电联2月初公布的全年用电量增速预期,2018年全年用电量增速有望达到5.5%,为2015年以来预期最高值,且与2016和2017两年复合增速水平相近。我们认为,行业内部对于电力需求预期的回升或有效引导后续煤炭产能规划,更加合理的推动优质产能释放。

    回顾以往,需求预期变动对煤价影响显著。2011与2013年,中电联预测全国用电量增速与实际增速差异在0.5个百分点之内,较为相符。而在2011年以来的其余5年则存在3-4个百分点的差异。其中3年预期用电量增速高于实际增速,另外2年预期用电量增速低于实际增速。在预期增速高于实际增速的年份,全国动力煤均价均下行,而预期增速低于实际增速时,煤价上行。这在一定程度上反映了中电联预期的影响力。

表:需求预期错配对煤价影响


资料来源:公开资料整理

    2.动力煤供给已有所缓和,静待价格回归合理区间

    2018年2月初以来动力煤价格已出现明显回落,其中秦皇岛港山西产Q5500动力末煤平仓价从2月2日最高765元/吨回落至684元/吨,跌幅已达10.6%,如图2。

图:秦皇岛港动力末煤平仓价(元/吨)


资料来源:公开资料整理

    回顾2018年春节期间,需求增加明显,但供给保障强于去年同期,产能释放情况得到验证。2018年春节前后30天,六大电厂合计耗煤量为1725万吨,而去年同时期内,六大电厂耗煤量仅为1565万吨。在耗煤量大幅提升的情况下,2018年春节前后30天,六大电厂库存提升488.23万吨,而去年同时期内库存提升幅度仅为188.5万吨,如图4。

图:2013-2018沿海六大电厂日耗(万吨)


资料来源:公开资料整理

图:2013-2018沿海六大电厂库存(万吨)


资料来源:公开资料整理

    如以春节期间供给测算,日耗与库存提升对应的供给合计为2213.5万吨,在不减少电厂库存的情况下可满足日耗73.78万吨的水平,而这一日耗水平高于2014-2016年绝大部分时间的日耗需求,仅小于2017年年中与年末存在极端天气的情况。

    此外,=本轮电厂需求及库存的提升,并没有对港口库存与产地供给形成较大压力。

    从港口库存、产地煤价来看,在2018年春节期间,秦皇岛港库存略降低20万吨,且于近期开始持续回升。从山西、内蒙、山西等主要产地煤价来看,主流价格仅上涨不足20元/吨,如图5、6所示。港口库存与产地煤价的稳定,在一定程度上反映了煤炭运输与产地供给相对有序的状态。

图:2013-2018北方主要港口库存(万吨)


资料来源:公开资料整理

图:2013-2018主要产地动力煤价变动趋势


资料来源:公开资料整理

    电厂需求、库存大幅提升的情况下,港口库存与产地煤价仍能保持较为平稳状态,足以证明2018年初动力煤供给情况显著好于2017年初,后续煤价有望回归500-600元/吨的合理区间。

    3.火电企业处于盈利低点,如长期维持将对全国电力供给产生不利影响

    根据主流火电企业公告的2017年度业绩预告来看,其净利润均出现较大幅度下滑,华能国际、华电国际、国电电力净利润预告同比降幅分别约为82%、87%和53%。如考虑相关公司现有电力装机结构及其他资产结构,煤电业务基本处于盈亏平衡边界。2018年1月底,华能、大唐、华电和国家电投四大国家发电集团联名向国家发改委提交了《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》,在一定程度上反映了当下电力企业经营窘境。

表:四大火电企业净利润对比(单位:亿元)


资料来源:公开资料整理

    如这一情况长期维持,将显著影响企业正常经营,进而影响全国范围内的电力供给问题。考虑行业的公用事业属性,此前,我们认为收入端与成本端的改善因素,将大概率出现其一。

    结合目前煤价走势,成本端的改善将是2018年的主旋律,后续煤价有望在供给释放及政策引导的支持下回归500-600元/吨的合理区间,利好火电企业盈利底部持续改善。

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